Emerging Market Macroeconomic Resilience to External Shocks: Today versus Pre–Global Crisis

Abstract 

How resilient are emerging market economies to potentially tougher external conditions, especially if they become prolonged? This paper takes the view that initial economic conditions before the eruption of an adverse external shock matter, and they matter a lot. In particular, the literature shows that policy decisions taken in the pre-crisis period played a major role in explaining a country’s macroeconomic performance during the global financial crisis. With that as the starting point I first identify the relevant variables that need to be assessed to determine emerging markets’ macroeconomic resilience to adverse external shocks. Using a sample of 21 countries, I compare the values of the identified variables in 2007 (the pre–global financial crisis year) with the respective values at the end of 2014. Next, I use the identified variables to construct an indicator of relative macroeconomic resilience for emerging market economies. The ranking does not deliver good news for Latin America. Macroeconomic performance in four of the six countries in the sample is less resilient now than in 2007. India and Malaysia positions have also deteriorated significantly. In contrast, the Philippines and Korea are among the strongest countries. Despite some limitations, the indicator of macroeconomic resilience to external shocks might provide useful information for emerging markets’ policymakers.

Resumen

¿Qué tan resilientes son las economías emergentes respecto a condiciones externas potencialmente más severas, especialmente si estas se prolongan? Este documento argumenta que las condiciones iniciales económicas antes de un choque externo adverso importan, y mucho. Particularmente, la literatura muestra que las decisiones de política durante el período pre-crisis explicaron en gran medida el desempeño macroeconómico de países emergentes durante la crisis financiera global. Tomando lo anterior como punto de partida, primero identifico las variables relevantes que determinan la resiliencia macroeconómica a choques adversos externos en economías emergentes. Utilizando una muestra de 21 países, comparo los valores de las variables identificadas para el 2007 (pre-crisis) respecto a los mismos para finales del 2014. Luego, utilizo las variables identificadas para construir un indicador de resiliencia macroeconómica relativa para economías emergentes. El ranking no muestra buenas noticias para América Latina. El desempeño macroeconómico en cuarto de los seis países de la región muestra que esta es menos resiliente hoy respecto al 2007. Las posiciones de India y Malasia en el ranking también se han deteriorado significativamente. En contraste, Filipinas y Corea del Sur son algunos de los países con mejor desempeño. A pesar de ciertas limitaciones, el indicador de resiliencia macroeconómica a choques externos podría proveer información útil para hacedores de política en economías emergentes.

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